非正規分布VaR

非正規分布VaRとは、資産価格やリターンが正規分布に従わない場合に適用される、一定信頼水準下での最大損失額を測定する指標である。

概要

金融市場ではリターンがしばしば尖鋭な尖度や歪みを持つことが観測され、正規分布仮定は過小評価につながる。非正規分布VaRは、実際のデータ分布（t 分布、極端値理論、歴史的シミュレーション等）に基づき、リスクをより現実的に捉えるために開発された。

役割と機能

• デリバティブ取引やポートフォリオ管理において、極端な損失リスクの評価を行う。
• 規制資本計算（Basel III 等）で正規分布VaR の代替として採用されることがある。
• モンテカルロ法やコルニッシュ・フィッシャー展開と組み合わせ、シナリオベースのストレステストを補完する。

特徴

• 厚い尾：極端値を過大評価し、保守的な資本需要を生む。
• 非対称性対応：歪みを考慮した損失分布で計算できる。
• データ依存度高：長期のヒストリカルデータが必要で、サンプルサイズが小さいと不安定になる。
• 計算コスト増大：シミュレーションや数値解析に多くの時間を要する。

現在の位置づけ

近年の金融危機以降、正規分布仮定の限界が指摘され、非正規分布VaR はリスク管理者と規制当局の間で重要性を増している。特にデリバティブ取引や複合商品（バリアオプション・ストラドル等）のポジションでは、実際の損失分布を反映するために採用が進む。また、国際規制枠組みでも「非正規分布ベース VaR」の導入指針が示されるケースが増えている。

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